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澳门威尼斯人:“新经济公司上市潮”第一受益股:港交所(0388.HK)

时间:2018-5-4 15:33:33  作者:  来源:  查看:19  评论:0
内容摘要:4月20日,证监会新闻发布会宣布,正式推出首家H股“全流通”试点:联想控股(3396.HK),未来“成熟一家、推出一家”,有序推进H股“全流通”试点。4月24日,港交所宣布,决定大致落实《上市规则修订咨询文件》的建议,将于(4月30日)起接受上市申请。从两地互联互通开始,H股全流...
4月20日,证监会新闻发布会宣布,正式推出首家H股“全流通”试点:联想控股(3396.HK),未来“成熟一家、推出一家”,有序推进H股“全流通”试点。

4月24日,港交所宣布,决定大致落实《上市规则修订咨询文件》的建议,将于(4月30日)起接受上市申请。

从两地互联互通开始,H股全流通、3+H、同股不同权、亏损上市等等制度红利在逐步释放,港股大时代的号角已经吹响。港交所无疑是新时代的弄潮儿,是它推动了改革的进行。

至于政策的详细内容就不再赘述,格隆汇的文章《港股大时代:港交所已吹响号角》已经很好的梳理了接下来港交所要如何“改造”香港资本市场,同时港交所也是浪潮中最受惠的标的之一。



我们可以看到,上面是未复权条件下,港交所股价与恒指涨幅的对比。港交所远远跑赢大盘,一直引领大盘,从未被超越。

一家公司估值水平取决于每股净利和估值倍数。如果公司增长良好,每股净利提升,即使市场给的估值不变,也可以挣到业绩增长的钱,要是市场看好未来的增长,愿意给更高估值,锦上添花,那就形成了戴维斯双击。这次我也主要从估值倍数和每股收益两个方面谈一下港交所。

▌一、估值提升

简单整理下港交所上市之后的历史变动情况。单纯从收益率上看,港交所从上市到现在前复权涨幅为12052%,恒指涨幅仅为86%,远远超过恒指涨幅。而且17年内港交所有10年跑赢大盘,甚至在2000、2006和2007年,超额收益超过100%。



从上面表格可以看到,改革本身就会带动港交所估值的提升(即使是熊市),因为港交所每次改革都对香港市场进行“改造”。 市场主要参与者就是企业和投资者,而港交所就是对这两者结构进行调整。

“改造”带来的是成交量的大幅上升和牛市,因此带动了港交所业绩的增长,在“戴维斯双击”下,港交所能持续跑赢大盘,出现超额收益。过去“改革”对港交所估值的影响十分具有参考意义,下面我们分别来看一下不同阶段港交所的估值变化。

回顾港交所上市以来的股价的估值水平,可以大致分为三阶段。自港交所上市以来,期间历经多次牛熊转换,但是总体而言,港交所估值水平呈现显著的阶梯上升,其估值水平不断跃升已经形成了长期趋势。



阶段一:上市初期(2000-2004)

这个阶段,香港市场交易品种单一,衍生品较少。当时在港上市的公司大部分都不是内地公司,中资股市值只占到26%。因此这个时期的港股市场和香港经济受到国际和美国市场的影响比现在大得多。这期间,科技股泡沫到了末期,伴随伊拉克战争、911、美股股灾,港股也迎来熊市。

港交所的诞生和上市本来就是一种因应对金融危机而进行的一次改革。所以上市当年逆势涨119%。在2000-2004时期,受到熊市影响,整体成交平淡,到了2004年日均成交在150亿左右的水平。当时港交所平均PE为20x,区间为16x-20x。

阶段二:国企上市潮(2005-2010)

2005 年, 建设银行成为首家香港 IPO 的四大国有银行,融资超过 710 亿港币,揭开了内地公司赴港上市潮。随后四大银行、中石油、中移动等等大型国有企业集中到香港上市。H股和红筹股的IPO集资金额在2015年开始爆发,一直延续至2010年。

国企上市潮带来的成交量是惊人的,国企的引入按下了港股开启牛市的“按钮”。2006、2007两年港交所主板成交量分别上升了85%、158%。

2005-2009年,港股经历一轮牛熊。之后2010-2014年四年间,恒指整体是箱型大幅震荡的时期,主要是消化金融风暴带来的影响。这段时间中资企业赴港上市IPO数量也减弱。总体而言,2005-2014期间港交所平均PE为30x,区间为16x-38x。

阶段三:互联互通(2015-2018)

2014 年沪港通、2016 年 深港通以及 2017 年债券通,南下资金带来了无数增量资金,港股投资者结构甚至出现质变,2017年在许多个股都上演了争夺定价权的戏码。2014-2015年沪港通叠加A股牛市,其实恒指已经产生了一波小牛市。


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